EBC zatrzymuje się po raz pierwszy od ponad roku. Pauza czy koniec cyklu?

Zgodnie z prognozami większości ekonomistów EBC pozostawił stopy procentowe na niezmienionym poziomie. To pierwsza tak decyzja od czasu rozpoczęcia obecnego cyklu. Pytaniem otwartym jest czy oznacza jego koniec, czy tylko przerwę przed kolejnymi obniżkami.

/ 

Stopa depozytowa, która jest podstawową stopą procentową w EBC pozostała na poziomie 2 proc. Nie zmieniono także stopy podstawowych operacji refinansujących, która wynosi 2,15 proc. jak również stopy kredytu wynoszącej 2,40 proc. Była to pierwsza decyzja o braku cięcia stóp po ośmiu obniżkach z rzędu w ramach rozpoczętego w 2024 roku cyklu poluzowania polityki pieniężnej.

W czerwcu ubiegłego roku zapadła decyzja o pierwszej od 2019 roku obniżce stóp procentowych w strefie euro. Wcześniej przez dziewięć miesięcy stopy w EBC utrzymywane były na najwyższych poziomach od 2001 roku. Łączna skala tych obniżek wyniosła już 200 pb. w przypadku stopy depozytowej oraz 235 pb. w przypadku stopy operacji refinansujących.

Poprzednia redukcja kosztów kredytu w EBC miała miejsce w czerwcu. Wcześniej EBC ciął stopy na posiedzeniach w kwietniu, w marcu oraz pod koniec stycznia. W połowie grudnia Rada Prezesów obniżyła koszty kredytu o także 25 pb. W październiku EBC zdecydował się na cięcie stóp o 25 pb., zaś we wrześniu obniżył stopę depozytową także o 25 pb., jednocześnie redukując stopę referencyjną aż o 60 pb.

Warto zauważyć, że inflacja HICP w strefie euro drugi miesiąc z rzędu pozostawała w celu ECB wynoszącym 2 proc. W czerwcu wzrost cen wyniósł równe 2 proc. względem 1,9 proc. odnotowanych w maju, kiedy był najniższy od września ubiegłego roku. Prognozy jednak mówią, że w kolejnych miesiącach tego roku spadnie nawet poniżej tego poziomu.

To tylko pauza czy koniec cyklu

Pytaniem zasadniczym pozostaje czy lipcowa decyzja oznacza koniec cyklu, czy tylko pauzę? Jak powiedział na początku lipca w wywiadzie dla CNBC Philip Lane, główny ekonomista EBC, okres interwencji EBC w politykę pieniężną mający na celu opanowanie inflacji został „zakończony”. Otwarty pozostaje jednak temat wpływu polityki celnej USA, z którymi UE nie ma jeszcze umowy. Wysokie cła spowodują zapewne spadek i tak niskiego wzrostu gospodarczego.

Dlatego też rynki i spora część ekonomistów nadal obstawiają, że nastąpi co najmniej jeszcze jedna obniżka, być może już we wrześniu (brak posiedzenia decyzyjnego w sierpniu) albo bliżej końca roku. „Dla nas wrzesień pozostaje miesiącem, w którym może nastąpić kolejna obniżka stóp procentowych, niezależnie od potencjalnej eskalacji sporu handlowego” – powiedziała Ulrike Kastens, ekonomistka ds. Europy w DWS w rozmowie z Morningstar.

Z kolei ekonomiści z Deutsche Bank Research, spodziewają się, że do grudnia nastąpią jeszcze dwie obniżki o 0,25 punktu procentowego, co doprowadzi do spadku stopy depozytowej do 1,5 proc. „W krótkiej perspektywie konflikt handlowy ze Stanami Zjednoczonymi stanowi największe ryzyko dla gospodarki strefy euro. W dłuższej perspektywie nacisk zostanie przesunięty na politykę fiskalną. Nowy limit wydatków NATO będzie stanowił wyzwanie dla niektórych państw członkowskich UE” – komentują.

„Silniejsze euro i ponowne groźby wprowadzenia ceł wyraźnie zwiększają presję dezinflacyjną w strefie euro i ryzyko, że inflacja w przyszłości będzie niższa niż cel banku centralnego, zwiększając tym samym prawdopodobieństwo kolejnych obniżek stóp procentowych EBC” - powiedział natomiast Carsten Brzeski, globalny dyrektor ds. makroekonomii w ING.

Ryzyko, że inflacja spadnie zbyt nisko pojawia się coraz częściej w komentarzach analityków, zwłaszcza w zderzeniu ze słabymi innymi danymi makroekonomicznymi. Gospodarka strefy euro już teraz ledwo rośnie i chociaż wskaźniki wyprzedzające sugerują, że może być lepiej, to ryzyk nie brakuje, zwłaszcza ze strony polityki USA. Coraz silniejsze euro obniża konkurencyjność europejskiego eksportu i przyczynia się do spadku inflacji. EBC zakłada, że wzrost cen będzie poniżej swojego 2-proc. celu w ciągu najbliższych 18 miesięcy. Pod koniec bieżącego roku może to być ok. 1,6 proc., bankierzy mają więc o czym myśleć.  

Kolejne posiedzenie Rady Prezesów zaplanowane jest na 10-11 września.  W tym roku EBC na zaplanowanych posiedzeniach decyzyjnych w sprawie stóp procentowych będzie spotykał się jeszcze 29-30 października oraz 17-18 grudnia.

Michał Kubicki

Źródło: